15/11/2008

上週二見德國11月份ZEW經濟預期指數報負53.5比預期好得多，調查顯示11月德國投資者對該國經濟前景的信心有所改善。ZEW經濟研究院表示，受訪專家認為德國政府和央行採取的行動有望減輕經濟放緩程度，德國刺激經濟和援助銀行計劃已經令信心較前月有所回升，但消息對歐元無甚支持可言。週三見美國財長保爾森表示美國金融市況改善，但必須解決經濟和樓市疲弱以及借貸萎縮的問題。保爾森表示，對使用7,000億美元救市資金購買問題抵押貸款資產有所退縮。他表示財政部將考慮非銀行金融機構的資本需要，並支持銀行體系外的信貸市場證券化需要。他指鑒於問題資產情況、提前止贖和經濟疲弱，銀行和非銀行可能需要更多資本。財政部和聯儲局正研究為AAA評級的資產支持債券提供可能的流動性工具。保爾森放棄購買銀行不良按揭資產計劃，雖然有運用救市資源到銀行以外其他環節之意，但金融類股份應聲下挫自令大市受壓，避險意慾增加又刺激日元升試94水平，歐元及歐幣遂再告急。週四見美國聯儲局明尼波里斯區總裁Stern表明，樓價下跌對消費開支有負面影響，指經濟呆滯可能持續1-3年；若利率趨向零水平時有需要考慮量化寬鬆政策。消息反映聯儲局不惜仿效日本央行90年代那一套去防範通縮出現，週五公佈10月份零售額雖然沒有差出預測範圍以外，但11月份密芝根大學消費情緒調查指數亦難言有起色，美元在息差走向方面無是優勢，一待日元真正回落，歐元及瑞郎可望回升。

 

上週三見英倫銀行通脹報告顯示，假設利率保持在3.0%水平，消費物價指數將會在兩年時間低於1.0%。預測國內生產總值將會在09年上半年跌至接近2.0%，之後出現V-型復甦；消費物價指數和國內生產總值預測的風險大致均衡，但不明朗因素異常大。需求增長大幅放緩將會伴隨就業市場的大幅修正；英鎊下跌對於零售物價的影響將會比較過往的少。貨幣政策委員會將會注視銀行提供市場的資金、和信貸環境，也注視開支指標、家庭和企業資產負債、外匯價位、和商品價格。行長King表示，目前經濟可能已經處於衰退，明年經濟仍將會十分困難，並指央行已經做好再度降息的準備，在有需要時降息，零售物價通脹可能在明年轉變為負值。King對通脹季報的解說，被視為央行將繼續大幅減息的徵兆，英鎊遂顯著急挫而拖累商品貨幣。週四見英倫銀行貨幣政策委員Sentance表示，銀行們開始傳遞最近的英倫銀行降息，成效將會需要時間；將會有一段時間繼續看到負面的經濟指標；重要的是仍然將焦點放在通脹目標；認為英國情況和日本在90年代的不同。英鎊似受其言論支撐而稍作反彈，但以其最通脹鷹派立場發言實難取信市場，未來幾個月仍將持續降息的預期將壓抑英鎊交叉盤表現，除非有大型財政刺激措施推出則另當別論。

 

前週日見中國政府提出，由現時至2010年，推行總值達4萬億人民幣的振興經濟計劃；人行行長周小川表明貨幣政策將轉為從寬，增加貨幣供應及市場流動性。消息意味中國將促進內需來支撐環球經濟，上週一亞洲股市普遍上揚，美股早段亦曾見買盤湧現，可惜負面消息頻傳，巴克萊資本分析員認為美國銀行高盛將錄得上市以來首個季度虧損；另一邊廂德意志銀行亦將美國最大車廠通用汽車股值估計調降至一文不值，反映汽車業水深火熱的地步，沒有政府拯救計劃就只有破產。美股終於倒跌，日元遂仍有支撐，歐元及商品貨幣顯著回軟。翌日見美國聯邦住房金融局(FHFA)宣布擴大對房屋持有人的幫助，面臨提前止贖以及按揭貸款的業主，房利美和房貸美將降低他們每月的還款額至其收入的38%。合資格的借款人可能獲得減息、貸款期限延長或本金降低的條件。政府新措施應可紓緩樓市斷供壓力，但對美股幫助不大。美股延續下跌勢支撐日元一度猛烈反彈，不過週四見杜瓊斯指數試近10月上旬底位有支持，可能形成雙底型態及一眾資源股飆升引領大市急劇反彈，美股三大指數均收高逾6%，日元自顯著回順。翌日雖仍見反覆，但後向較可能中期轉弱發展。

 

交 叉 盤：

 

澳   元：

 

紐   元 ：

 

加   元：上週三見加拿大央行副行長詹金斯聲稱加拿大經濟短期前景為至明年上半年都將為增長遲滯，預計核心通脹至2010年底將低於2%，整體CPI通脹在2009年中將不到1%，可能需要進一步的貨幣政策措施。詹金斯評論意味加拿大央行減息傾向高過先前預期，加元中短線走勢或會不及澳紐元。

 

倫敦金及銀：上週四見日本首相麻生太郎已承諾向國際貨幣基金會(IMF)借出最高達1千億美元去扶助新興經濟體，相信中國也願意作出同類安排。如果上週末G20會議中國及日本都允諾向國基會注資，可紓解將來國基會要沽售黃金儲備壓力之疑慮而有利貴金屬回揚。

 

林紹康

外匯研究部經理