一. 外汇市场概念

外汇市场广义和狭义之分。广义外汇市场是指所有进行外汇交易的场所。由于不同国家货币制度不同，一个国家的商人，从另一个国家购进商品，支付本国货币一般是不被接受的，这个商人必须支付卖出商品者国家所能接受的货币。因此，为了进行贸易结算，这个商人须到市场上进行不同货币之间的交换，这种买卖不同国家货币的场所，就是广义的外汇市场。狭义的外汇市场指外汇银行之间进行外汇交易的场所。外汇银行买卖外汇，要产生差额，形成外汇头寸的盈缺。由于市场上汇率千变万化，银行外汇头寸的多缺都会带来损失，因此外汇银行要对多余的头寸进行抛出，或对短缺的头寸进行补进。各外汇银行都进行头寸的抛补，就形成了银行间的外汇交易市场。

二. 外汇市场的作用

1.调剂外汇资金的余缺。

2.提供避免外汇风险的手段。有些公司或银行，因有远期外汇的收支活动，为了避免由于远期汇率变动而蒙受损失，可通过外汇市场进行远期外汇买卖，从而避免外汇风险。

3.便于中央银行进行稳定汇率的操作。由于国际短期资金的大量流动会冲击外汇市场，造成流入国或流出国的货币汇价暴涨或暴跌，需由中央银行进行干预，中央银行通过在外汇市场上大量抛出或买进汇价过分涨跌的货币，使汇价趋于稳定。

三. 主要国际外汇市场：

世界外汇市场是由各国际金融中心的外汇市场构成的，这是一个庞大的体系。目前世界上约有外汇市场30多个，其中最重要的有伦敦、纽约、巴黎、东京、瑞士、新加坡、香港等，它们各具特色并分别位于不同的国家和地区，并相互联系，形成了全球的统一外汇市场：、伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成外汇交易。伦敦外汇市场上，参与外汇交易的外汇银行机构约有 600家，包括本国的清算银行、商人银行、其它商业银行、贴现公司和外国银行。这些外汇银行组成伦敦外汇银行公会，负责制定参加外汇市场交易的规则和收费标准。

(1) 在伦敦外汇市场

在伦敦外汇市场上，约有 250多个指定经营商。作为外汇经纪人，他们与外币存款经纪人共同组成外汇经纪人与外币存款经纪人协会。在英国实行外汇管制期间，外汇银行间的外汇交易一般都通过外汇经纪人进行。1979年10月英国取消外汇管制后，外汇银行间的外汇交易就不一定通过外汇经纪人了。

伦敦外汇市场的外汇交易分为即期交易和远期交易。汇率报价采用间接标价法，交易货币种类众多，最多达80多种，经常有三、四十种。交易处理速度很快，工作效率高。伦敦外汇市场上外币套汇业务十分活跃，自从欧洲货币市场发展以来，伦敦外汇市场上的外汇买卖与“欧洲货币”的存放有着密切联系。欧洲投资银行积极地在伦敦市场发行大量欧洲德国马克债券，使伦敦外汇市场的国际性更加突出。

(2) 纽约外汇市场

纽约外汇市场是重要的国际外汇市场之一，其日交易量仅次于伦敦。纽约外汇市场也是一个无形市场。外汇交易通过现代化通讯网络与电子计算机进行，其货币结算都可通过纽约地区银行同业清算系统和联邦储备银行支付系统进行。

由于美国没有外汇管制，对经营外汇业务没有限制，政府也不指定专门的外汇银行，所以几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务。但纽约外汇市场的参加者以商业银行为主，包括50余家美国银行和 200多家外国银行在纽约的分支机构、代理行及代表处。

纽约外汇市场上的外汇交易分为三个层次：银行与客户间的外汇交易、本国银行间的外汇交易以及本国银行和外国银行间的外汇交易。其中，银行同业间的外汇买卖大都通过外汇经纪人办理。纽约外汇市场有 8家经纪商，虽然有些专门从事某种外汇的买卖，但大部分还是同时从事多种货币的交易。外汇经纪人的业务不受任何监督，对其安排的交易不承担任何经济责任，只是在每笔交易完成后向卖方收取佣金。

纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小。相当部分外汇交易和金融期货市场密切相关。美国的企业除了进行金融期货交易而同外汇市场发生关系外，其它外汇业务较少。纽约外汇市场是一个完全自由的外汇市场，汇率报价既采用直接标价法（指对英镑）又采用间接标价法（指对欧洲各国货币和其它国家货币），便于在世界范围内进行美元交易。交易货币主要是欧洲大陆、北美加拿大、中南美洲、远东日本等国货币。

(3)巴黎外汇市场

巴黎外汇市场由有形市场和无形市场两部分组成。其有形市场主要是指在巴黎交易所内进行的外汇交易，其交易方式和证券市场买卖一样，每天公布官方外汇牌价，外汇对法郎汇价采用直接标价法。但大量的外汇交易是在交易所外进行的。在交易所外进行的外汇交易，或者是交易双方通过电话直接进行买卖，或者是通过经纪人进行。在巴黎外汇市场上，名义上所有的外币都可以进行买卖，但实际上，目前巴黎外汇市场标价的只有：美元、英镑、德国马克、里拉、荷兰盾、瑞士法郎、瑞典克郎、奥地利先令、加元等17种货币，且经常进行交易的货币只有 7种。原则上，所有银行都可以中间人身份为它本身或客户进行外汇买卖，实际上，巴黎仅有较大的 100家左右银行积极参加外汇市场的活动。外汇经纪人约有20名，参与大部分远期外汇交易和交易所外的即期交易。

(4)东京外汇市场

东京外汇市场是一个无形市场，交易者通过现代化通讯设施联网进行交易。东京外汇市场的参加者有五类：一是外汇专业银行，即东京银行；二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行，共340多家，其中日本国内银行 243家，外国银行99家；三是外汇经纪人 8家；四是日本银行；五是非银行客户，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。

东京外汇市场上，银行同业间的外汇交易可以通过外汇经纪人进行，也可以直接进行。日本国内的企业、个人进行外汇交易必须通过外汇指定银行进行。汇率有两种，一是挂牌汇率，包括了利率风险、手续费等的汇率。每个营业日上午10点左右，各家银行以银行间市场的实际汇率为基准各自挂牌，原则上同一营业日中不更改挂牌汇率。二是市场连动汇率，以银行间市场的实际汇率为基准标价。

(5)瑞士苏黎世外汇市场

瑞士苏黎世外汇市场是一个有历史传统的外汇市场，在国际外汇交易中处于重要地位。这一方面是由于瑞士法郎是自由兑换货币；另一方面是由于二次大战期间瑞士是中立国，外汇市场未受战争影响，一直坚持对外开放。其交易量原先居世界第四位，但近年来被新加坡外汇市场超过。

在苏黎世外汇市场上，外汇交易是由银行自己通过电话或电传进行的，并不依靠经纪人或中间商。由于瑞士法郎一直处于硬货币地位，汇率坚挺稳定，并且瑞士作为资金庇护地，对国际资金有很大的吸引力，同时瑞士银行能为客户资金严格保密，吸引了大量资金流入瑞士。所以苏黎世外汇市场上的外汇交易大部分是由于资金流动而产生的，只有小部分是出自对外贸易的需求。

(6)新加坡外汇市场

新加坡外汇市场是在70年代初亚洲美元市场成立后，才成为国际外汇市场。新加坡地处欧亚非三洲交通要道，时区优越，上午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易。根据交易需要，一天24小时都同世界各地区进行外汇买卖。新加坡外汇市场除了保持现代化通讯网络外，还直接同纽约的 CHIPS系统和欧洲的 SWIFT（环球银行金融电信协会）系统连接，货币结算十分方便。

新加坡外汇市场的参加者由经营外汇业务的本国银行、经批准可经营外汇业务的外国银行和外汇经纪商组成。其中外资银行的资产、存放款业务和净收益都远远超过本国银行。

新加坡外汇市场是一个无形市场，大部分交易由外汇经纪人办理，并通过他们把新加坡和世界各金融中心联系起来。交易以美元为主，约占交易总额的 85%左右。大部分交易都是即期交易，掉期交易及远期交易合计占交易总额的 1/3。汇率均以美元报价，非美元货币间的汇率通过套算求得。

(7) 香港外汇市场

香港外汇市场是70年代以后发展起来的国际性外汇市场。自1973年香港取消外汇管制后，国际资本大量流入，经营外汇业务的金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃，发展成为国际性的外汇市场。

香港外汇市场是一个无形市场，没有固定的交易场所，交易者通过各种现代化的通讯设施和电脑网络进行外汇交易。香港地理位置和时区条件与新加坡相似，可以十分方便地与其它国际外汇市场进行交易。

香港外汇市场的参加者主要是商业银行和财务公司。该市场的外汇经纪人有三类：当地经纪人，其业务仅限于香港本地；国际经纪人，是70年代后将其业务扩展到香港的其它外汇市场的经纪人；香港本地成长起来的国际经纪人，即业务已扩展到其它外汇市场的香港经纪人。

70年代以前，香港外汇市场的交易以港币和英镑的兑换为主。70年代后，随着该市场的国际化及港币与英镑脱钩与美元挂钩，美元成了市场上交易的主要外币。香港外汇市场上的交易可以划分为两大类：一类是港币和外币的兑换，其中以和美元兑换为主。另一类是美元兑换其它外币的交易。

外汇市场是一个买卖同时进行的双向市场，因为每天的交易量高达一点五兆美元，而成为目前世界上最大、资金往来最流动的市场。不同于其它的金融市场，外汇市场并没有一个实体的中央交易所。这是一个由买卖双方，包括银行、公司法人及投资人所共同组成的无形市场。外汇的交易可以在纽约、伦敦、东京或是世界任何地方进行。数量庞大的参与者及其多样化的背景，就算连政府都没有能力可以干预外汇市场。无以伦比的流动性和二十四小时全天候运转的特性，造就了外汇市场成为专业投资人眼中最理想市场。

四. 交易时间

外汇市场交易时间表
市场	时间（北京、香港）
惠灵顿	04:00-13:00
悉尼	06:00-15:00
东京	08:00-15:30
香港	10:00-17:00
法兰克福	14:30-23:00
伦敦	15:30-(次日)0:30
纽约	21:00-(次日)04:00

五. 外汇市场的特点

近年来，外汇市场之所以能迅速发展，为越来越多的人所青睐，成为国际上投资者的新宠儿，这与外汇市场本身的特点也分不开。外汇市场的主要特点是：

有市无场

西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操作和没有统筹场所的行商网路。股票买卖是通过交易所买卖的。像纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所，分别是美国、英国、日本股票主要交易的场所，集中买卖的金融商品，其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定，并成立了同业协会，制定了同业守则。投资者则通过经纪公司买卖所需的商品，这就是"有市有场"。而外汇买卖则是通过没有统一操作市场的行商网路进行的，它不像股票交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网路却是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的资讯系统所联系，交易商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为"有市无场"。全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易。如此庞大的鉅额资金，就是在这种既无集中的场所又无中央交收系统的管制，以及没有政府的监督下转来转去。尽管外汇市场"有市无场"，但它具备资讯公开、传递迅速等特点。因此，今后全球金融业将朝"有市无场"方向发展。

回圈作业

由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天２４小时连续作业的全球外汇市场。早上８时半（以纽约时间为准）纽约市场开市，９时半芝加哥市场开市，１０时半旧金山开市，１８时半悉尼开市，１９时半东京开市，２０时半香港、新加坡开市，凌晨２时半法兰克福开市，３时半伦敦市场开市。如此２４小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才关闭。这种连续的作业，为投资者提供了没有时间和空间阻碍的理想投资场所，投资者可以寻找最佳的时机进行交易。比如，投资者若在上午纽约市场上买进日元，晚间香港市场开市后日元上扬，投资者在香港市场卖出，不管投资者本人在哪里，他都可以参与任何市场，任何时间的买卖。因此，可以说外汇市场是一个没有时间和空间阻碍的市场。

零和游戏

在股票市场上，某种股票或者整个股市上升或者下降，那么，某种股票的价值或者整个股票市场的股票价值也会上升或下降，例如日本新日铁的股票价格从８００日元下跌到４００为零和游戏（ｚｅｒｏ－ｓｕｍ　ｇａｍｅ），博弈论的一个概念，意指在游戏双方中，一方得益必然意味着一方吃亏。日元，这样新日铁全部股票的价值也随之减少了一半。然而，在外汇市场上，汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样，这是由于汇率是指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在２２年前，１美元兑换３６０日元，目前，１美元兑换１２０日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，从总的价值量来说，变来变去，不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形容外汇交易是"零和游戏"，更确切地说是财富的转移。近年来，投入外汇市场的资金越来越多，汇价波幅日益扩大，促使财富转移的规模也愈来愈大，速度也愈来愈快，以全球外汇每天１万亿美元的交易额来计算，上升或下跌１％，就是１千亿的资金要换新的主人。尽管外汇汇价变化很大，但是，任何一种货币都不会变为废纸，即使某种货币不断下跌，然而 ，它总会代表一定的价值，除非宣布废除该种货币。

六. 外汇市场的主要参与者

外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经纪人公司、自营商及大型跨国企业等。它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交易均在几百万美元，甚至千万美元以上。外汇交易的参与者，按其交易的目的，可以划分为投资者和投机者两类。

七. 外汇交易的概念

外汇交易就是一国货币与另一国货币进行兑换。外汇是世界上最大交易，每天成交额逾15000 亿美元。与其它金融市场不同，外汇市场没有具体地点，也没有中央交易所，而是通过银行、企业和个人间的电子网络进行交易。由于缺少具体的交易所，因此外汇市场能够 24 小时运作。在交易过程中的讨价及还价，则经由各大信息公司传递出来，各投资者实时得知外汇交易的行情。

八. 外汇保证金概念

在各样投资项目中，最公平而最吸引的人的可算是外汇保证金交易。外汇保证金交易就是投资者以银行或经纪商提供之信托进行外汇交易。银行或经纪商一般可以提供90%以上之信托，换言之投资者只要持有10%左右的资金（保证金）就可进行外汇交易。

九. 如何获利？

货币的价值因应外汇交易的气氛而不停高低波动， 如日圆一天的波动大概是0.7%至1.5%。投资者不但可以在低价买入，高价卖出中获利；也可以从高价先卖出(空投/沽空)，在低价买入而获利；因为外汇保证金交易有预购和预售特色，容许相向投资。而且外汇保证金交易并没有指定的结算日期，交易一瞬间即可完成，全日24小时可以进出市场，也可以随时改变投资方向策略，是最灵活可靠的投资。

十. 外汇保证金交易知识

汇率显示

在国际市场，汇率是以位五数字来显示的，如：

欧元EUR 1.2180

日圆JPY 117.40

澳元AUD 0.7490

汇率的最小变化为最后的一个数字(一点)即：

欧元0.0001

日圆JPY 0.01

澳元AUD 0.0001

货币的汇率的高低，不一定相等于货币价值高低。以汇率分类，货币分：

直接货币─欧元EUR、英磅GPD、澳元AUD、纽西兰元NZD

间接货币─日元JPY111.80、瑞士法郎CHF、加拿大元CAD

直接货币汇率是1直接货币兑换多少美元；如澳元AUD 0.5280，即一澳元兑0.7490美元。欧元EUR 1.2180，即一欧元兑 1.2180美元。

间接货币则1美元兑换多少间接货币；如日元JPY117.40，即1美元兑117.40日元。瑞士法郎CHF 1.2770，即1美元兑1.2770瑞士法郎。

报价

外汇保证金以采购价（Dealing Rate）来进行交易，由银行或经纪商自行同时定出买入和卖出的价位，客户自行决定买卖方向。

合约单位

外汇保证金交易的合约单位，跟股票交易相若都是以某数目作为一个单位（手/口）来进行交易。

计算盈亏

计算盈亏就是要计算买入和卖出的点差的价值，如买入欧元是0.8946卖出时0.8956，点差就是10点。要计算每一点的价值，可以先分别直接货币和间接货币。

直接货币的特性在于汇率怎样高低波动，都不会影响每一点的价值。

间接货币每一点的价值，会因应汇率波动而变化。

符号

在外汇行情中，每种货币都有代表自己符号：

货币 美元 日圆 英镑 欧元 瑞士法郎 加元 澳元 新西兰元

符号 USD  JPY  GBP  EUR  CHF  CAD  AUD  NZD

当我们明白符号后，基本上对外汇保证金交易的概念已经可以掌握。

而现时外汇保证金交易的操作一般有两种，电话交易和网上交易。

总结外汇保证金的优点

投资成本低，少于实际投资10%！

双向交易投资，涨跌都有获利机会！

获利高，一天有一倍以上获利的可能！

风险可控性，可预设限价和停止损点！

资金灵活，随时可抽取资金！

全球24小时交易，选取获利的机会多！

低廉手续费，低于千分之一！

全球每日交易量超过一兆美元，不易受人为操纵！

透明度高，所有行情、数据和新闻都是公开！

交易快，在绝大多数情况下外汇是实时成交！

十一、外汇保证金与股票/期货/外汇实盘的区别

一、 外汇保证金与股票的区别

外汇保证金交易有许多股市比不上的优点：

1、 股市只能在白天的特定时段内交易，一般为早9:30到下午3:30。尤其是如果您还有自己的工作，那么您将面临两难的境地--要么放弃工作，要么退出交易。而外汇保证金交易则每周5天，全天24小时均可以进行交易，您可以在业余时间的晚上投入到保证金交易中。即使您在炒股，晚上您仍然可以投资于汇市。

2、 股市中有成百上千种股票，那么选股将是一件很难的事情。而汇市中，货币组合非常有限，这可以使您集中精力于这几个货币组合，并很快抓住他们的脉动。

3、 股市的交易量比汇市小很多，而且数以千万计的非职业的投资者影响市场的正常运做，使预测市场的运动变得更难。而汇市是全球最大的金融市场，也包括很多大的参与者--银行、投资基金、公司和其它金融机构。所以，无论多少个人投资者参与到汇市，对价格的影响微乎其微。

4、 股市的另一个缺点就是在熊市时，投资者无法作为，只能被套。在经济蓬勃发展的时候绝大多数投资者都能获利，但是经济发展是交替的，当发展被衰退所代替时，投资者只能持仓不动。而在汇市，无论经济是发展还是衰退，投资者都可以获利，这完全归功于外汇保证金的作空机制。

二、 外汇保证金与期货的区别：

资金流动性高

即期外汇市场的每日交易量高达一点四兆美元，使得外汇市场成为全世界最大、资本流动性最高的金融市场。其它金融市场的大小与交易量和外汇市场比较起来，就显得逊色多了。如果您用每日交易量只有三百忆美元的期货市场做例子，对资金流动性的程度就会有比较清楚的概念。外汇市场永远是流动的，无论何时都可以进行交易或是停损。

二十四小时无休

外汇市场是一个二十四小时不间断的市场，美东时间的星期日下午五点，外汇交易就从澳洲的悉尼开始了，然后七点由日本东京开盘，接着凌晨两点开始的英国伦敦，最后就是早上八点的美国纽约。对投资人而言，不论何时何地发生任何消息，投资人都可以即时的做出反应。投资人也可对进场或出场的时间有弹性的规划。

相对于美国的外汇期货市场而言，例如芝加哥商品交易所或是费城交易所，营业时间就有一定的限制。以芝加哥商品交易所而言，营业时间是美东时间的上午八点二十分开始到下午两点为止，因此，如果任何伦敦或是东京重要的消息不在营业的时间内公布，则第二天开盘就会变的很混乱了。

成交的质量与速度

期货市场的每笔交易都有不同的成交日、不同的价格或是不同的合约内容。每一个期货的交易员都有以下的经验，一笔期货的交易往往要等上半个小时才能成交，而且最后的成交价一定相差甚远。虽然现在有电子交易的辅助及限制成交的保证，但是市价单的成交仍是相当的不稳定。英皇提供了稳定的报价和即时的成交，投资人在英皇线上交易平台上可以用即时的市场报价成交，即使是在市场状况最繁忙的时候，也没有市价与成交价的差异。在期货市场中，成交价格的不确定是因为所有的下单都要透过集中的交易所来撮合，因此就限制了在同一个价位的交易人数、资金的流动与总交易金额。而我们的即时报价系统就可以保证所有的市价单、限价单或是止损单完全的成交。

外汇交易免佣金

在期货市场进行买卖，除了价差之外，投资人还必须额外负担佣金或手续费。所有的金融商品都有买价与卖价，而买卖价之间的差异就定义为价差，或是成交的成本。一直到今天，因为缺乏透明度，期货市场不合理的价差依旧是存在的事实。现在，投资人可以藉由线上交易平台所即时显示的买价与卖价，用来判断市场的深浅度以及真正的交易成本。外汇交易的价差比期货买卖还要低很多，特别是盘后的交易，因为期货的投资人容易受到流动性低而遭致很大的损失。

不论是透过电话或是网路下单，在英皇的线上外汇交易都不另收佣金或手续费。外汇市场店头交易的结构削减了交换与清算的成本，因此而降低交易的成本。此外，透过网路的科技，投资人可以即时的看到英皇的汇率，也使得交换的成本降低，也就没有佣金或手续费的问题了。所有的投资人都可透过即时报价来买卖，而期货只有报最后一笔的成交价，并不适用于成交的市价，而真正的交易成本则被隐瞒起来了。

交易明细及表单功能

在即期外汇市场，投资人可以即时的看到帐户资金和未平仓部位的损益变动。所有的资讯都会随着汇率的变动而立即的重新计算。投资人可以随时看到详细的帐户资讯，包括每一笔未平仓的部位、未成交的单子及每笔交易的损益。投资人也可以二十四小时透过线上交易平台的编辑功能，选择日报表、周报表、月报表甚至年报表。因此，您再也不用猜测帐户余额多少或是保证金够不够用的问题了。

保证金及风险管理

为了做好风险管理，投资人必须要有持有外汇部位数量的限制，这个数字是和帐户的现金余额有相关性的。风险在即期外汇市场中可以降到最低，因为线上交易平台可以自动的计算帐户内的余额，并且会在余额不足的时候，发出追加保证金的通知，然后系统会自动的将所有未平仓部位平仓，以避免投资人损失超过帐户余额。但是在期货市场里，当市场反方向变动时，投资人的部位会也被强制的平仓，而且有可能不但血本无归，还要负担平仓后的一切损失。

三、 外汇保证金与外汇实盘操作的区别

现在在中国大陆的大多数银行都推出了外汇实盘业务，但是和保证金操作比较起来，实盘操作有许多不足之处。

首先是点差过大，例如，现在许多银行的点差基本在16-40点之间，如此大的点差使客户的获利能力大打折扣，很难获得日内交易的机会。而保证金操作的点差基本都是银行间交易的点差，一般在4-5点之间，例如英皇为客户提供的点差3-4点，使客户随时都有日内操作的机会。

其次，实盘交易者只能在一定的方向中获利，例如，如果您的本金是美圆，那么您买入其它货币后，只有在美圆下跌的时候，才能获利。如果美圆继续上升，那么您的头寸就被“套牢”，要么斩仓止损，要么白白错过其它交易机会。而保证金操作可以作到对市场方向的收放自如，在其它货币上升时，您可以卖出美圆，买入其它货币（即为作空美圆）获利，而在其它货币下跌时，您可以买入美圆，卖出其它货币（即为做多美圆），也能达到获利的目的。

还有一个最大的优势就是保证金的杠杆作用，当您进行实盘交易的时候，一定羡慕过那些资金在几万美圆的大客户，因为他们的获利也是比较大的。而在保证金交易中一般造市商或交易商都为客户的交易提供一定的融资比例，这个比例越高，您所需要的本金也越少，获利的机会也越多。例如英皇为客户提供100-400倍不同的融资比例，并提供给初学者迷你帐户，使您只需25美圆，就可以交易10,000美圆的货币。即使您投入了200美圆开立迷你帐户，您就可以得到与实盘交易中的资金在10,000到20,000美圆的大客户相同的资金条件（我们建议您留有足够的保证金防范风险）。

各种投资渠道的比较

投资 项目	民间集资（标会）	基金	房地产	股票	外汇	期货	定存
所需资金 （保证金）	100%	100%	30%~100%	70%~100%	1~5%	3~10%	100%
获利 方式	利息收入	视形态而定，一般比银行定期略高。	上涨获利，否则只能视作保值之道	上涨时回报率可观，下跌时资金受困。	双向投资，回报迅速且丰厚。	回报迅速且 丰厚	利息收入
风险 程度	信用风险高	视种类而定	难以估计，容易资金套牢。	人为炒作风险甚高	风险本人控制	视种类而定	通货膨胀造成货币贬值
交易时间（每天）	被固定	视种类而定，一般5~6小时。	寻求买主不易,无法控制。	3~5小时	19~24小时	5~7小时	3~5小时
可掌握之买卖形式	定期开票时间限制	专人操盘，本人无法控制。	私人或中介公司	单线买卖限价单，市价单，成交都要寻找买卖对手后才能成交。	询价敲单（设限价单均可，本人控制）	限价单、市价单成交都要寻找买卖对手后才能成交。	至银行柜台办理
市场 规模	仅为地区性	地区性及国际性	一般仅为国内投资	地区性	国际性、每天成交约一万亿美元	集中交易市场	地区性
灵活性	慢	慢	慢	普通	快	快	慢
手续费及税项	无	交易税千分之一加手续费	交纳各种税金	交纳税千分之三	手续费	手续费0.01%	无

一、 全球主要外汇和代码

国家名称	货币名称	英文闲写	国家名称	货币名称	英文简写
中国	人民币	RMB	爱尔兰	爱尔兰镑	LEP
美国	美元	USD	意大利	意大利里拉	ITL
日本	日元	JPY	卢森堡	卢森堡法郎	LUF
欧元区	欧元	EUR	荷兰	荷兰盾	NLG
英国	英镑	GBP	葡萄牙	葡萄牙埃斯库多	PTE
德国	德国马克	DEM	西班牙	西班牙比塞塔	ESP
瑞士	瑞士法郎	CHF	印度尼西亚	印度尼西亚盾	IDR
法国	法国法郎	FRF	马来西亚	马来西亚林吉特	MYR
加拿大	加拿大元	CAD	澳大利亚	澳大利亚元	AUD
菲律宾	菲律宾比索	PHP	香港	港元	HKD
俄罗斯	俄罗斯卢布	SUR	奥地利	奥地利先令	ATS
新加坡	新加坡元	SGD	芬兰	芬兰马克	FIM
韩国	韩国元	DRW	比利时	比利时法郎	BEF
泰国	泰国≈	THB	新西兰	新西兰元	NZD

十二、影响汇率的因素

正如之前所说的，利率经常被各国做为货币政策与左右汇率的手段。

以下是三个影响利率水准的主要因素：
    a.资金的供给与需求
    b.通货膨胀率
    c.政府干预

为了建立更完整的分析架构，除上述因素外，还必须将更多足以影响汇率长短期走势的因素纳入考量。

1.经济因素

在这个分类中必须考虑到以下四项要素：

（1）相对利率水准(relative interest rates)
（2） 购买力平价(purchasing power parity，PPP)
（3） 经济情势
（4） 资本的供给与需求

2.相对利率水准

资金雄厚的投资人可以轻易在各种货币间转换投资标的，而为了创造最佳的投资绩效，他们必须仔细地比较不同货币间的投资报酬率。如果贷放外国货币的利率比本国货币更高时，投资人当然会选择以外国货币借给他人。

但此时，投资人必须先将本国货币（依现行汇率）转换成外国货币，然后再以该外国货币的现行利率，将资金借给他人。期满回收的以外国货币计价的本利和，必要时可再兑换成本国货币。这种比较不同货币间利率的方式称为相对利率。然而，在该笔放款届满前，汇率极可能发生变动，投资人将暴露在汇率风险之中，例如外国货币对本国货币贬值的幅度大于两种货币的利差。这种情况下，投资人以外国货币贷放资金的操作方式，会产生亏损。

实务上，利率比较高的货币会倾向于升值，因为大多数的投资人都会为了追求较高的报酬而买进利率比较高的货币。

3.购买力平价

购买力平价主要在衡量两种货币的相对购买力，衡量方式是把不同国家的相同商品。透过汇率转换成同一种基准货币（Base Currency，通常是美元）。购买力平价理论背后的概念是，当一国的某种商品比较便宜时，该商品将会销往价格比较贵的国家。

例如同样的一辆车，以美国售价2万美元，在日本是240万日圆，如果美元兑日圆的汇率是1：100，则在日本的售价相当于2万4千美元（2，400，000/100），比在美国贵，所以美国消费者应该在国内购买比较划算。但是当美元兑日圆的汇率变成1：140时，对美国消费而言，这辆车的售价只相当于1万7，143美元（2，400，000/140），比在国内购买便宜。

如果同样一笔钱可以在每个国家买到完全等量的商品，这时从事国际贸易将不再有利可图，也就是说，每一种货币都符合购买力平价的原则。

4.经济状况

以长期的角度分析，汇率会受到一国经济状况与发展趋势的影响，诸如：

    (1) 国际收支   (2)经济成长   (3)通货膨胀率
    (4) 货币供给额   (5)失业率   (6)税赋

5.资金的供给与需求

当投资人发现某个国家有投资机会时，资金就会流向这个国家。所以，当一国需要资金时，政府会提供适当的利率以吸引投资人前来投资，而其它资金过剩的国家则会降低利率。

但是，投资人并非仅是单纯地追求高利率的报酬，例如日本的汽车与电子制造商在美国与欧洲投资设厂，乃是基于解决关税与配额的考量。

短期性的正常商业活动也会影响供给与需求，怠行间的市场虽然交易金额比较大，但是利差也比较小；零售市场交易金额虽然比较小，但相对地，利差则比较大。

在零售市场，任何突发性的需求都会波及到怠行间的交易价格，且进一步影响到汇率。

6.政治因素

不管是站在长期或短期的角度分析，政治因素都会牵动汇率的走势，其中包括：

（1）政府目前所执行的经济政策形态
（2）政治情势中不确定因素的多寡
（3）央行与其它主管机关所采取的管制措施
（4）央行在外汇市场的干预造成该国货币走强或变弱

7.市场观点

所谓的市场观点是指外汇交易员对未来汇率短期波动方向的预期与认知，而汇率短期的波动往往就是反映市场观点(market sentiment)。

市场观点可以有「正面」(positive)与「负面」(negative)两种。当某种货币的市场观点被视为正面的时候，会较诸其它货币相对强势；反之，当某种货币的市场观点被解释成负面时，则会比其它货币相对弱势。

外汇交易员会在已知的经济情势下，对市场消息做出最快速的反应，通常他们会预先考量市场的消息与政府可能宣布的重大措施，并在讯息正式公布前采取买进或卖出的动作。市场观点将会影响消息正式公布后的汇率走势。

例如在政府公布GDP（国内生产毛额）数据之前，市场抱持相当乐观的看法，本国的货币汇率可能因此而上涨，万一公布的结果低于市场的预期时，即使此一数据对该国的经济来说仍然是个好消息，汇率还是有可能因为失望性卖压而下跌。

相关的消息曝光后，将会影响现存的市场观点。

8.技术分析

许多市场参与者认为过去市场价格移动的方向可以用来预测未来的走势，所以他们以过去市场价格变动的数据来交易，而非以经济基本面或消息面为考量，这种方式称为技术分析(technical analysis)。

在市场参与者今天会采取与以往相同策略的假设前提下，技术分析可以替投资人描绘出未来的市场走势。关于技术分析的应用理论很多，但其精神可总结成以下这则格言：与市场趋势为友。

十三、影响外汇市场的因素

影响外汇供求关系的因素是多方面的。主要有：

1.国际收支的影响

国际收支是一国在一定时期内（通常是一年内）与外国的全部经济交易所引起的收支总额。这是一国与其它各国之间经济交往的记录。国际收支集中反映在国际收支平衡表中，该表按复式记帐原理编制。

国际收支平衡表主要包括两个专案：经常专案和资本专案。

经常专案又称商品和劳务专案，指经常发生的商品和劳务的交易。其中包括有形的商品的进出口（即国际贸易）；无形的贸易，如运输、保险、旅游的收支；以及国际间的转移支付，如赔款、援助、汇款、赠予等等。

资本专案指一切对外资产和负债的交易活动，包括各国间股票、债券、证券等的交易，以及一国政府、居民或企业在国外的存款。

在国际收支中，由本国政府或居民所支付的任何一项交易都作为赤字项，例如进口、在国外保险公司保险、到国外旅游、赠予、购买外国的各种股票和债券、在国外怠行存款，等等。反之，本国政府或居民从国外得到的收入都作为盈馀项，例如出口、外国人在本国保险公司保险、外国人来旅游、获得赠予、出卖各种股票和债券给外国人、外国人在本国怠行存款，等等。

如果经常专案和资本专案都有盈馀，则国际收支有盈馀；如果经常专案和资本专案都为赤字，则国际收支为赤字；如果经常专案的盈馀大于资本专案的赤字，则国际收支有盈馀；如果经常专案的盈馀小于资本专案的赤字，则国际收支有赤字；如果经常专案的赤字大于资本专案的盈馀，则国际收支无赤字；如果经常专案的赤字小于资本专案的赤字，则国际收支有盈馀。如果经常专案的盈馀（或赤字）与资本专案的赤字（或盈馀）相等，则国际收支平衡。当国际收支有盈馀时，会有黄金或外汇流入；当国际收支有赤字时，会有黄金或外汇流出。

由此可见，国际收支状况取决于经常专案和资本专案。经常专案的赤字可以由资本专案的盈馀来抵销，反之，也同样。如抵销后还有盈馀或赤字，则会有黄金与外汇储备在国际间的流动。外汇的供给和　求体现着国际收支平衡表所列的各种国际经济交易，国际收支平衡表中的贷方专案构成外汇供给，借方构成外汇需求。一国国际收支赤字就意味着外汇市场上的外汇供不应求，本币供过于求，结果是外汇汇率上升；反之，一国国际收支盈馀则意味着外汇供过于求，本币供不应求，结果是外汇汇率下降。在国际收支中贸易专案和资本专案对汇率的影响最大。

2.通货膨胀的差异

通货膨胀是指一般价格水平的持续的普遍的上升。这个定义说明：（1）通货膨胀不是价格水平短期或一次性的上升，而是价格水平的持续上升；（2）通货膨胀不是指个别商品价格水平的上升，而是指价格总水平即所有商品和劳务价格的加权平均值上升；（3）形成通货膨胀的价格水平的上升幅度取决于经济主体对价格上升的敏感程度。 E·夏皮罗把通货膨胀定义为一般价格水平的一贯的和可以觉察到的增长。

就通货膨胀的性质而言，都是由于过度的货币供给造成货币贬值、物价上涨。然而由于通货膨胀的起因不同、程度不同或表现形式不同，而引起了对通货膨胀类型的关注。因分析的起点及理论依据的不同，使得对通货膨胀的类型也有不同的划分方法。依据通货膨胀的表现形式划分，可以将通货膨胀分为公开型通货膨胀和隐蔽性( 或抑制性 )通货膨胀。依据通货膨胀的程度划分，可以把通货膨胀分为爬行式、温和式、奔腾式和恶性通货膨胀。依据通货膨胀的原因划分，主要分为需求拉上型通货膨胀、成本推动型通货膨胀、结构型通货膨胀和混合型通货膨胀。依据采取不同的政策措施而发生，可分为财政型通货膨胀、信用型通货膨胀和外汇收支型通货膨胀。

通货膨胀是世界各国经济生活中所面临的一个难题。通货膨胀对一国经济发展的诸多不利影响是很显然的。首先，货币供应量增加本来是一件正常的事情，但它必须与商品和劳务的增加以及人们对货币需求的增加保持适当的比例，只要货币供求大致均衡它就不会导致物价上涨。当货币供应量过度增加，导致通货膨胀，则不会有利于经济发展，而对国民经济只有破坏性影响。表现为三个方面：一是通货膨胀导致社会经济生活紊乱，国民经济比例严重失调。在通货膨胀情况下，不同商品的价格上涨程度不同，刺激着资本由价格上涨幅度小而利润率较低的部门向价格上涨幅度大而利润率较高的部门盲目转移，从而使某些部门畸形发展，造成国民经济比例失调。通货膨胀使投资结构扭曲，物价上涨导致大量资本由生产部门转向流通部门，生产性投资相对减少，从而引起生产衰退，加剧了供给不足、物价上涨的危机，把社会经济生活推向极度的紊乱状态之中；二是通货膨胀破坏了正常的贸易秩序。在通货膨胀情况下，由于物价上涨在地区间的不平衡，为投机活动创造了有利条件，从而造成商品盲目流转，城乡之间、地区之间和部门之间的不正常经济联系。同时，贸易往来秩序遭到破坏。通货膨胀的结果会相对 提高国内的物价水平，这就削弱了出口行业的对外竞争能力，进而破坏正常的贸易秩序；三是通货膨胀影响财政收支平衡，造成货币流通严重紊乱，阻碍信用功能的发挥。在长期的通货膨胀影响下，国家财政会因生产萎缩和流通阻滞而缩减租税收入来源，并且会阻碍国家举债，从而减少财政收入。另一方面，财政预算支出则因物价上涨而须相应增加支出，出支扩大，财政收支不平衡就会发生。通货膨胀使货币不断贬值，人们对货币会失去信心，流通中纸币成灾，货币流通严重混乱，以至危及货币制度。在通货膨胀的不断发展中，怠行信用萎缩，企业货币需求却越来越大，造成资金供求矛盾日益尖锐，怠行不能发挥信用中介职能。同时，通货膨胀破坏了利率的杠杆作用，金融市场的功能也难以发挥。四是通货膨胀表现为物价上涨，使社会各成员工资收入增长不一致，因而其名义货币收入比例发生变化，同时，随着物价上涨，实际货币收入下降，而每个社会成员承受的价格上涨损失也是不平衡的。这样，通货膨胀通过价格上涨，实际上在社会成员之间强行进行再分配，而这种再分配往往是不合理不公平的。因为通货膨胀所产生的分配效益对债权人、出租者、以工资和薪金为主的固定收入者、离休退休和社会保险金收取者的影响最大，而债务人、从事生 产经营活动的企业和个人则是通货膨胀的受益者，如此，加剧社会矛盾，不利于生产发展和社会的安定。

国内外通货膨胀的差异是决定汇率长期趋势的主导因素，在不兑现的信用货币条件下，两国之间的比率，是由各自所代表的价值决定的。如果一国通货膨胀高于他国，该国货币在外汇市场上就会趋于贬值；反之，就会趋于升值。

3.利率的影响

”利息率"的简称，是一定时期内利息额对借贷本金之比。所谓利息，是让渡货币资金的报酬或使用货币资金的代价。利息的存在，使利润分为利息和企业主收入。

决定和影响利率水平的因素有：（1）平均利润率。利息是利润的一部分，因此，平均利润率是决定利率水平的基本因素，并且是利率的最高限，零则为利率的最低限。（2）货币资金供求关系。货币资金供过于求，利率下降；反之，则利率上升。（3）物价上涨率。当名义利率低于同期物价上涨率时，实际利率为负。而负利率不能为资金供给方所接受。因此，在市场利率条件下，利率水平要受物价上涨率影响。（4）历史的沿革。假定在货币供求均衡的情况下，利率只能按习惯做法、历史的沿革来确定。（5）中央怠行货币政策。中央怠行利用手中所掌握的货币政策工具，通过变动再贴现率调节信用规模和货币供给，或直接干预各种存贷利率，都会对利率水平发生影响。（6）国际金融市场利率。国际利率水平对本国利率的影响，是通过货币资金在国际间的移动而实现的。

利率的表达方式分为：年利率、月利率和日利率。其计算方式分为单利和复利。其种类主要有：市场利率、公定利率、官方利率、基准利率、差别利率、固定利率、浮动利率、短期利率、长期利率、名义利率、实际利率等。　

　
如果一国利率水平相对高于他国，就会刺激国外资金流入，由此改善资本帐户，提高本币的汇率；反之，如果一国的利率水平相对低于他国，则会导致资金外流，资本帐户恶化。

4.经济发展增长的差异

国内外经济增长的差异对汇率的影响是多方面的，经济的增长，国民收入的增加意味着购买力的增强，由此会带来进囗的增加；经济增长同时还意味着生产率的提高，产品竞争力的增加，对进囗商品的需求的下降。另外经济增长也意味着投资机会的增加，有利于吸引外国资金的流入，改善资本帐户。从长期看经济的增长有利于本币币值的稳中趋升。

　　
5.市场预期

国际金融市场的游资数额巨大，这些游资对世界各国的政治、军事、经济状况具有高度十分敏感性，由此产生的预期支配着游资的流动方向，对外汇市场形成巨大冲击，预期因素是短期内影响外汇市场的最主要因素。

6.货币管理当局的干预

各国货币当局为了使汇率维持在政府所期望的水平上，会对外汇市场进行直接干预，以改变外汇市场的供求状况，这种干预虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势，但对外汇的短期走势仍有重要影响。

十四、影响外汇市场的因素->经济数据及其市场意义

在实际市场操作中，对基本经济因素的分析，都是通过收集、整理和分析各国反映经济发展各个方面的经济指标（经济数位）来进行的，在当今世界，美元仍然是各国外汇储备的主要货币，因此美国的经济数学对市场的影响最大。各国投资者都关注美国的经济数学，以把握投资的时机。 一些重要的美国经济数学常常均在纽约时间8：30公布，因此，对亚洲地区的外汇交易员而言，常会因为等数位公布而工作到深夜，即常说的"等数位"。下面以美国常用的经济资料为例进行分析。

美国政府公布的经济数学可以分为3类：先行指标、同步指标和滞后指标。具体包括：

 1.先行指标（Leading Indicator）
先行指标是对未来的经济发展产生影响的经济指标的统计。市场分析者常参考这些指标分析未来经济发展的状况及其对今后汇率发展方向的影响。先行指标指数的组成部分及其在指数构成中的权重如下：

1） 生产及制造业工人平均工作周
2） 制造业工人的失业率
3） 消费品和原料的新订单

4） 59500家大公司普通股股票价格
5） 库存的实际变化
6） M2的货币供应量
7） 流动资产总额的变化

8） 敏感性物价的变化
9） 成套设备的合同及订单
10）新颁发的私人住宅建筑许可证

11）净经济主体的组成

12）销售不畅公司的比例

2.同步指标和滞后指标 （Concurrent Indicator and Lagging Indicator）

同步指标的变动时间与一般经济情况基本一致，滞后指标的变动时间则往往落后于一般经济情况的变动。 这两类指标可以显示经济发展的总趋势，并确定或否定先行指标预示的经济发展趋势，而且通过它们还可以看出经济变化的深度。较重要的同步指标和滞后指标有：

（1）国民生产总值及价格平减指数（GDP and GNP Deflator）

国民生产总值是一国在一定时期内（年、季）以货币表示的全部产品和劳务的价值总和。它是整个国民经济的概括，是全面反映一国经济实力和经济发展程度的综合指标体系。通常美国GDP越高意味着经济发展越好，利率趋升，美元汇率趋强。

　　
与GDP同时公布的用于消除价格变动因素的价格平减指数（GDP Deflator）则代表了官方对上季度价格水平变动的度量，反映了经济所面临的通货膨胀的压力，也常为市场所关注。

　　
（2）失业率（Unemployment Rate）

失业率也是代表经济发展好坏的标志。失业率的上升，意味着经济受阻；失业率降低，则意味着经济发展势头增强。

　　
（3）零售指数（Retail Sales Index）

零售指数是一个包括现金购买和信用赊购的指标，它反映社会消费状况及总体经济活动。较高的零售指数表明社会消费充分，经济发展潜力大，利率趋升，美元汇率趋升。

（4）个人收入（Personal Income）

个人收入包括一切从工资及社会福利所取得的收入。它预示了未来消费需求水平的变动，从而反映总体经济活动的普遍水平。

（5）个人消费支出（Personal Consumption Expenditures）

个人消费支出包括个人购买商品和劳务两方面的支出，是衡量居民消费支出的重要指标。

　　
（6）工业生产指数（Industrial Production）

工业生产指数反映美国生产和制造业的总生产，通常与国家经济发展相一致。工业生产水平越高，经济发展势头越好，资本投资也更多，从而带动美元汇率上升。

（7） 全国采购经理协会指数（NAPM）

NAPM指数一般在每月的第一个星期一公布，反映制造业的活跃程度，常比失业率更早地显露出上个月经济活动发展变化的端倪。该指数高于50%被认为是制造业的扩张，低于50%则意味着经济的萎缩。

　　
（8） 商业库存（ Business Inventory）

商业库存反映商业部门对短期信贷的需求。商业库存增加，可能带动短期利率的上升，经济发展减缓，表明经济可能进入停滞状态，严重者可能表明经济开始衰退。

（9） 设备开工率（Housing Starts）

用于衡量现存的工厂和设备闲置的情况、开工率上升，预示着经济扩张的开 。通常80%的设备开工率被认为是工厂和设备的正常闲置，83%-85%以上则意味着经济面临通货膨胀的压力，利率趋升的压力也变大。　　

（10） 工厂订单（Factory Order）

工厂订单反映了消费者、厂商或政府对未来产出的需求。

　　
（11） 住房开工率（Housing Starts）

住房开工率是衡量建筑业活跃程度的指标，而建筑业又常常是经济周期演变中的先导产业。住房开工率的上升，预示着经济趋于扩张。

　　
（12） 商品贸易收支（Merchandise Trade Balance）

这个数位通常在每个月月末公布，反映上个月的商品进出口总额间的差额。美国贸易收支差额的变化，将直接影响到对美元的需求，同时也影响到国际资本的流动，从而引起美元汇价的波动。通常贸易赢馀的增长将支持美元的汇价，而贸易逆差的出现和扩大则造成美元下跌的压力。　

　
（13） 消费物价指数（Consumer Price Index, CPI）

消费物价指数主要反映消费者支付商品或劳务的价格变化情况，即通货膨胀水平的变化情况。如果CPI大幅度上升，从短期看，有助于利率上升，从而支援汇价坚挺；从长期看，实质上是通货贬值。　　

消费物价指数由美国劳工部每月公布。它有两种不同的消费物价指数：一种是职工和工人的消费物价指数，简称CPIW；另一种是城市居民的消费物价指数，简称CPIU。由于CPIU指数统计的范围是CPIW的两倍，它反映消费物价的参考性更高，因而深受市场人士的重视。

　　
（14） 生产物价指数（Producer Price Index, PPI）

生产物价指数反映上个月的商品生产成本，显示生产原料价格变化状况，从而可以据此预料未来消费价格变化的趋势。该指数的上升意味着通货膨胀的压力增大。当然，由于指标未能包括一切商品折扣，所以有时会夸大物价上升的速度。

十五、影响外汇市场的因素->信用风险

所谓信用风险（credit risk）是指与银行交易的对手可能无法清偿负债的风险（或者是无法在未来特定日期履行交割货币的义务）。

信用风险是整个银行体系中最大的风险来源，银行的资产超过80％的比率是暴露在信用风险之下。最主要的原因是银行的大部分业务是把资金贷放出去，这种放款业务的唯一风险就是客户无法清偿债务，即信用风险。

不过，外汇市场中也有信用风险。一笔外汇交易的信用风险潜伏在交易对手于未来某个特定日期无法依约履行义务，由此看来，交易风险是属于短期性风险，而信用风险则涵盖了整个金融交易的存续期间内的长期性风险，例如，一家银行从事一笔六个月期的外汇换汇交易，在这笔交易存续的6个月期间内的任一个时点都会面临风险，因为他的交易对手可能随时结束营业而无法在到期日返还约定的货币。

银行通常是利用调查与审核每位交易对手的信用状况（也就是违约的可能性）来管理信用风险，如果交易对手的信用品质很高，他就可以向此一交易对手借贷比可能违约的另一对手更多的资金，这种风险控管方式称为信用调查。

信用评级

世界上两个最知名的信用评级机构是标准普尔（S&P）与穆迪（Moody's）评级公司，这两家公司使用不同的评级系统，兹将其长、短期信用评级上的差异比较如下：

短期信用评级	长期信用评级

● 大部分优良的怠行会被评在AA+到AA-（标准普尔），或Aa1到Aa3（穆迪），只有极少数的机构获得AAA或Aaa的评等。

虽然这两大信用评级系统的长期信用通常只评到B级为止，但仍然可以低到C级，称为「低於投资等级」,由於评级太低，被认为不适合金融机构投资，大部分负债市场的垃圾债券（junk bonds），或高收益债券（high-yield bonds）的信用即属於此一等级。

十六、影响外汇市场的因素->中央银行对市场的干预

一、 中央银行干预外汇市场的目标

自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。一般来说，中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介人市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇行市的剧烈波动。对於中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所按受的原因大致有三个。　

第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有著必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助於稳定国民经济和物价。

现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为阻碍很小。工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便。在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。如果大批资本流人德国，则德国马克在外汇市场的汇价就会上升，而如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。

资本流动与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有著重要的影响。例如，当一个国家的资本大量外流，导致本国货币汇价下跌时，或者当人们预计本国货币的汇价会下跌，导致资本外流时，这个国家的产业配置和物价必然出现有利於那些与对外贸易有联系的产业的变动。任何一个国家的产业从对外贸易角度来看，可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。前者如制造业，生产的产品可出口和进口，後者如某些服务业，生产和消费必须在当地进行。当资本流出货币贬值时，能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升，如果这一部门工资的上涨速度不是同步的话，追加这一部门的生产就变得有利可图，出口因此也会增加，但是从国内的产业结构来看，资本就会从非贸易产业流向贸易产业。如果这是一种长期现象，该国的国民经济比例就可能失调。因此，工业国家和中央银行是不希望看到本国货币的汇价长期偏离它认为的均衡价格的。这是中央银行秆本国货币持续疲软或过分坚挺时直接干预市场的原因之一。

资本流动与外汇行市变化的相关性对国比经济的另外一个重要影响在於，大量资本流出会造成本国生产资本形成的成本上升，而大量资本流入又可能造成不必要的通货膨胀压力，影响长期资本投资。美国从80年代初实行紧缩性的货币政策与扩张性的财政政策，导致大量资本流入，美元汇价逐步上涨，而美国的联邦储备银行(联储会)在1981年至1982年间对外汇市场又彻底采取自由放任的态度。西欧国家为了防止资本外流，在欧洲货币的汇率不断下跌时，被迫经常直接干预外汇市场，并一再要求美国的联储会协助干预。

第二，中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸易政策的需要。

一个国家的货币在外汇市场的价格较低，必然有利於这个国家的出口。而出口问题在许多工业国家已是一个政治问题，它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。任何一个中央银行都不希望看到本国的出口因为本国货币的汇率太高而受到阻碍，也不希望看到本国外贸顺差是由於本国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄。因此，中央银行为这一目的而干预外汇市场，主要表现在两个方面。

中央银行为了保护出口，会在本国货币持续坚挺时直接干预外汇市场。对那些出口在国民经济中占重要比重的国家来说，这样做就更有理由。1992年4月以前，澳元一路看涨，而且涨势平缓。但是，在3月30日澳元对美元的汇率涨到0.77美元时，澳大利亚中央银行立刻在市场上为澳元买美元。又如，德国是世界制造业出口大国，70年代实行浮动汇率制以後，马克的汇价随著德国经济的强大而一路上扬，为了维持其出口工业在国际上的竞争地位德国政府极力主张实行欧洲货币体系，以便把马克与欧洲共同体其他成员国的货币固定在一个范围内。

从国际外汇市场发展史来看，利用本国货币贬值来扩大出门是许多国家在早期经常采用的政策，它被称为"乞邻政策"(beggar-thy-neghbor policy)，在经济不景气时，常引起两国的贸易战。由於现在非关税贸易壁垒名目繁多，这一个为干预外汇市场的政策已很少采用，而且也会明显地引起其他国家的指责。

第三，中央银行干预外汇市场是出於抑制国内通货膨胀的忧虑。

宏观经济模型证明，在浮动汇率制的情况下，如果一个国家的货币汇价长期性地低於均衡价格，在一定时期内会刺激出口，导致外贸顺差，最终却会造成本国物价上涨，工资上涨，形成通货膨胀的压力。在通货膨胀已经较高的时候，这种工资一物价可能出现的回圈上涨局面，又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待，使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。此外，在一些工业国家，选民往往把本国货币贬值引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象徵。所以，在实行浮动汇率制以後，许多工业国家在控制通货膨胀时，都把本国货币的汇率作为一项严密监视的内容。

英镑自80年代以来的波动，很清楚地说明货币贬值与通货膨胀的关系。70年代，几乎所有工业国都陷入两位数的通货膨胀，英镑也在劫难逃。在整个80年代，美国和西欧国家的中央银行都把反通货膨胀作为货币政策的首要或重要日标，美国、德国等都取得明显效果，而英国则效果较差。欧洲货币体系在1979年成立後，英国在柴契尔夫人执政时期出於政治等因素的考虑始终不愿加入，在抑制本国通货膨胀方面也做了很大的努力。在顶了10多年後的1990年，英国终於在梅杰任首相後宣布加入欧洲货币体系。其首要原因就是希望通过欧洲货币体系，把英镑的汇价维持在一个较高的水平，使英国的通货膨胀得到进一步的控制。可是好景不长，1992年欧洲货币体系出现危机，外汇市场猛将英镑、里拉等，终於导致义大利里拉正式贬值。同样是基於反通货膨胀的考虑，英国政府花了60多亿美元在市场干预，德国中央银行为了维持英镑和里拉的币值，也花了120多亿美元在外汇市场干预。在英镑继续大跌，英镑在欧洲货币体系内贬值的呼声很高的情况下，英国宣布退出欧洲货币体系，而绝不正式将英镑贬值，同时宣布仍要继续执行反通货膨胀的货币政策。

二、中央银行干预外汇市场的手段与效益

关於什么是中央银行对外汇市场的干预，有一个较为正式的定义。80年代初，美元对所有欧洲国家的货币汇率都呈升势，围绕著工业国家要不要对外汇市场进行干预，1982年6月的凡尔赛工业国家高峰会议决定成立一个由官方经济学家组成的"外汇干预工作小组"，专门研究外汇市场干预问题。1983年，该小组发表了"工作组报告"(又称"杰根森报告")，其中对干预外汇市场的狭义定义是:"货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖，以影响本国货币的汇率"，其途径可以是用外汇储备、中央银行之间凋拨，或官方借贷等。其实，要真正认清中央银行干预外汇市场的实质和效果，还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响。因此，在中央银行干预外汇市场的手段上，可以分为不改变现有货币政策的干预(又称"消毒的干预")和改变现有货币政策的干预(又称"不消毒的干预")。所谓不改变政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象，希望在不改变现有货币供应量的条件下，改变现有的外汇价格。换言之，一般认为利率变化是汇率变化的关键，而中央银行试图不改变国内的利率而改坐本国货币的汇率。中央银行在进行这种干预时可采取双管齐下的手段:

(1)中央银行在外汇市场上买进或卖出外汇时，同时在国内债券市场上卖出或买进债券，从而使汇率变而利率不变化。例如，外汇市场上美元对日元的汇价大幅度下跌，日本中央银行想采取支援美元的政策，它可以在外汇市场上买美元沽日元。由於大量买进美元沽出日元，美元成为它的储备货币，而市场上日元流量增加，使日本货币供应量上升，而利率呈下降趋势。为了抵消外汇买卖对国内利率的影响，日本中央银行可在国内债券市场上沽出债券，使市场上的日元流通量减少，利率下降的趋势因此而抵消。需要指出的是，国内债券和国际债券的相互替代性越差，中央银行不改变政策的干预就越有效果，否则就没有效果。

(2)中央银行在外汇市场上通过查询汇率变化情况、发表声明等，影响汇率的变化，达到干预的效果，它被称为干预外汇市场的"信号效应"。中央银行这样做是希望外汇市场能得到这样的信号：中央银行的货币政策将要发生变化，或者说预期中的汇率将有变化等等。一般来说，外汇市场在初次接受这些信号後总会作出反应。但是，如果中央银行经常靠"信号效应"来干预市场，而这些信号又不全是真的，就会在市场上起到"狼来了"的效果。

所有改变政策的外汇市场干预实际上是中央银行货币政策的一种转变，它是指中央银行直接在外汇市场买卖外汇，而听任国内货币供应量和利率朝有利於达到干预目标的力向变化。例如，如果马克在外汇市场上不断贬值，德国中央银行为了支援马克的汇价，它可在市场上沽外汇买马克，由於马克流通减少，德国货币供应下降，利率呈上升趋势，人们就愿意在外汇市场多保留马克，使马克的汇价上升。这种干预方式一般来说非常有效，代价是国内既定的货币政策会受到影响，是中央银行看到本国货币的汇率长期偏离均衡价格时才愿意采取的。

判断中央银行的干预是否有效，并不是看中央银行干预的次数多少和所用的金额大小。从中央银行干预外汇的历史至少可以得出以下两个结论。

第一，如果外汇市场异常剧烈的波动是因为资讯效益差、突发事件、人为投机等因素引起的，而出於这些因素对外汇行市的扭曲经常是短期的，那么，中央银行的干预会十分有效，或者说，中央银行的直接干预至少可能使这种短期的扭曲提前结束。

第二，如果一国货币的汇率长期偏高偏低是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的，那么，中央银行的干预从长期来看是无效的。而中央银行之所以坚持进行干预，主要是可能达到以下两个目的：首先，中央银行的干预可缓和本国货币在外汇市场上的跌势或升势，这样可避免外汇市场的剧烈波动对国内宏观经济发展的过分冲击。其次，中央银行的干预在短期内常常会有明显的效果。其原因是外汇市场需要一定的时间来消化这种突然出现的政府干预。这给中央跟行一定的时间来重新考虑其货币政策或外汇政策，从而作出适当的调整。

三、中央银行干预外汇市场的历史发展

从1973年到现在，工业国家的中央银行经常在外汇市场上进行直接干预，成功和失败的兼而有之。较为近期的有：

（1）1992年夏季美国等中央银行对外汇市场的干预

1992年3月中旬开始，外汇市场对期待已久的美国经济复苏再次失望，在德国高利率和美国坚持宽松的货币政策影响下，开始不断抛售美元，致使美元几乎对所有欧洲货币的汇价都一路下跌。美国与欧洲国家的中央银行分别在7月20日和8月11日两次大规模干预外汇市场。这两次干预从性质上来说，都是属不改变各自经济政策的干预，虽然有短时的效果，从中、长期来看却完全是失败的。

第一次干预是7月20日马克与美元的汇价冲击1991年2月以後的新高点1.4430时进行的，美国等15个工业国家的中央银行联手在市场沽出马克买美元，经过3次干预後，美元对马克的汇价一下子从1.4470上升到1.5000，美元在两天内反弹了500多点。但是这次干预并没有止住美元的跌势。在经过半个多月的徘徊後，美元又继续下跌。美国等13个工业国家的中央银行於8月11口再次联手干预，但效果比第一次还要差。第一轮干预使美元对马克的汇率从1.4620马克反弹到1.4780，仅上升150点，而且时效仅维持了半个多小时。以後美元重新下跌。美国联邦储备委员会在3个多小时内分别在美元兑马克的汇率1.4715、1.4730和1.4770等处4次干预市场，沽出马克买美元，但仅仅使美元略有反弹。在这次干预中，美国等工业国家共动用了10至15亿美元。然而，两天以後，美元又跌过干预前的最低点。

这次干预之所以失败，除了上面所说的属於不改变政策的干预外，外汇市场对这些干预早有期待也是个重要原因。对外汇市场来说，最能推动市场的是突发性事件，而预料之中的事件往往会提前反映到外汇行市中去。这是第一次干预比第二次干预有效一些的原因。而这两次干预最终不能改变美元的弱势，原因是中央银行不能使外汇市场相信，美元的汇价应该比市场价高一些。

（2）1992年9月欧洲货币体系成员国对外汇市场的干预

1992年9月欧洲货币体系出现危机，外汇市场猛烈地抛售成员国中几乎所有的疲软的货币，英镑、义大利里拉、爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株连的是非成员国芬兰等国货币，在外汇市场上也出现大跌，迫使这些国家宣布脱离与欧洲货币体系的自愿挂钩。这次干预中，欧洲共同体的成员国几乎都花了很大的代价。德国中央银行花了120多亿美元，英国花了近60亿，而法国向德国中央银行借调外汇进行干预的钱，到11月初才还清。这次干预使欧洲货币体系的矛盾有所缓和，但远远没有解决问题。

中央银行直接干预外汇市场所反映的根本问题是，既然在市场经济和浮动汇率制条件下，外汇汇率应由市场本身来决定。如果相信市场的供求关系会自动调节外汇的长期汇率，中央银行的直接干预充其量只有短期效应，或缓和猛烈的涨势或跌势，而从长期来看是徒劳的。要真正控制外汇汇率，对中央银行来说只有实行固定汇率制。而固定汇率制在目前的世界经济形势下是否行得通，是经济学研究的另一个问题。但是，对外汇市场的投资者来说，认清中央银行干预外汇市场的原因、途径、效果和规律，对提高投资效益是很有意义的。

十七、影响外汇市场的因素->影响汇市走势的短期因素

从长期来看，外汇价格是由外汇市场上的供求关系决定的。但是从短期来看，外汇的现货价格总是与外汇的长期均衡价格发生背离。自从70年代浮动汇率制占主导的外汇市场出现以来，外汇市场的行市每天都在变动，其幅度远远超过股票、债券等行市的变动。造成外汇行市波动的短期因素有经济的、政治的，也有心理方面的，由於短期因素又都制约於长期因素，所以，外汇的短期均衡价格是与长期均衡价格趋於一致的。

一、 外汇市场的短期过分波动

国际外汇市场上外汇价格的每天波动幅度大致在0.5%至1.0%之间（即一至两分钱，用外汇市场的术语来说就是100点至200点）， 波动幅度大时可达到5%以上（即700点到1000点）。外汇市场上外汇价格经常性的大起大落说明了外汇市场的两大特徵：第一，风险很大；第二， 在外汇市场投资获得钜额利润的可能性存在。对於外汇市场经常出现的短期剧烈波动，经济学上称之为对资讯的过分反应（overshooting）。对於什么是外汇行市的过分反应，目前大致有以下三种解释。

第一，外汇的现货价格与外汇汇率的长期均衡价格发生偏离。人们经常在报纸上读到，某种货币的"汇率目前是被高估的"，或者是某种货币"目前的汇率已远远低於它的合理价格"。这些话所指的就是这种现象。

外汇的价格是根据市场制定的人为的价格，由於外汇市场波动这一因素的存在，各大怠行在每天报出外汇牌价时，往往在报出现货价格的同时，还会有一个远期价格，至少在外汇的期货市场可以找到外汇的期货价格。外汇的期货价格从理论上来说应更接近於外汇的长期均衡价格。外汇的现货价格过分地偏离外汇的长期均衡价格也可以由多种原因来解释，可能是现货格价太低或太高，也可能是长期的均衡价格被估计得太低或太高。从市场运行本身来看，在投机性资本不充足时（在市场上交易的很少），或在外汇市场上投机性资本过分多的时候（市场交易过热），现货价格的波动超过它的长期均衡价就不是一种难以理解的现象了。

第二，外汇的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波动幅度。这种解释，假设所有会影响外汇行市的因素都会对外汇的价格波动产生作用，但这种作用的生效在时间和渠道上有差别，造成短期均衡价偏离长期均衡价。

对於外汇的短期均衡价偏离长期均衡价的现象，目前经济学界流行的解释是，当政府扩大货币供应量或降低利率时，市场上物价并不会马上上升，导致实际的货币供应量增加，外汇市场则迅速反应，本国货币的汇价大幅度下跌，使外汇的短期均衡价过分地低於长期均衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长因素时会上升，实际的货币供应量会有所下降，外汇的短期均衡价也会逐渐恢复到与长期均衡价趋於一致。

第三，外汇市场不是一个有效益的市场，即外汇价格的波动不能充分反映市场在一定时期内出现的全部资讯，导致外汇的实际价格经常会过分地偏离均衡价格。

探讨外汇市场是不是一个有效益的市场（market efficiency）十分重要。首先，宏观经济模型应该包括所有影响这一模型的变数，并相信这些变数的总和会决定这一模型的结果。这一原则同样适用於外汇市场。外汇市场的短期剧烈波动可能是由於市场参与者主观地排斥某些资讯，片面地接受或过分地接受某些资讯，使外汇价格过分扭曲；也可能是某些影响外汇波动的资讯掩盖了其他一些同样重要的资讯，造成外汇价格大起大落。其次，如果外汇市场不是一个有效益的市场，就会导致一些纠偏的行为在市场出现，如以牟利为动机的投机者介人市场、要准确地发布影响市场的资讯、政府干预等。这些纠偏的行为有时会使实际价格与均衡价格趋於一致，有时却会进一步扭曲市场的价格波动。再次，外汇市场是不是一个有效益的市场，将直接关系到国际金融市场的投资决策，成为投资者考虑是否把资本投在外汇市场的重要因素。 从现在外汇市场的实际波动来看，外汇市场在长期可能是一个资讯有效益的市场，但在短期却还远远没办法证明。目前对外汇市场每天波动影响最大的是新闻，它包括经济和政治两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又常常使这些新闻对外汇市场的影响进一步扩大。

二、经济新闻对外汇市场短期波动的影响

在影响外汇行市波动的经济新闻中，美国政府公布的关於每月或每季度美国经济统计资料的作用最大，其主要原因是美元仍是外汇市场交易的最重要的货币。从经济统计资料的内容来看，按作用大小排列可分为利率变化、就业人数的增减、国民生产总值、工业生产、对外贸易、通货膨胀情况等。这种排列并不是绝对的，例如，美国对外贸易的每季度统计数曾是最重要的影响美元走势的数据之一。80年代中期以前，每当美国贸易数位公布前几天，外汇市场就会出现种种猜测和预测，引起外汇市场的剧烈波动。但是在80年代中期以後，其作用越来越小，原因是市场已真正意识到，目前外汇市场的交易额中，国际贸易额所占的比重仅仅为2%左右。所以，现在美国对外贸易统计数据公布时，外汇市场经常不会对它作出大的反应。

在各种经济数据中，各国关於利率的调整以及政府的货币政策动向无疑是最重要的。另外要强调的是，有时政府虽然没有任何表示要改变货币政策，但只要市场有这种期待，或者说其他国家都采取了类似的行动，那么外汇市场会继续存在这一政府会改变政策的期待，使这一国家的货币汇率出现大幅度波动。